1. Як відбувається торгівля акціями на фондовій біржі?
2. Підписання угод в торговому залі (open outcry floor trading)
3. Електронна торгівля акціями
4. Найбільші світові фондові біржі
5. Вимоги для лістингу на фондовій біржі
6. Депозитарні розписки це вторинні цінні папери
7. Акції російських компаній на фондових біржах зарубіжних країн

У кожній країні світу з ринковою економікою є національна фондова біржа. Це організованою ринок для торгівлі цінними паперами: акціями, облігаціями та іншими фінансовими інструментами. Більш матеріальними активами (нафтою, золотом) торгують на товарних біржах.

Щоб акції потрапили на фондову біржу, компанія повинна провести IPO - первинне розміщення акцій. Після IPO акції стають доступні будь-якому інвесторові для купівлі-продажу на фондових біржах. Це так званий вторинний ринок акцій.

Власне фондова біржа це юридична особа, яка організовує торгівлю цінними паперами: встановлює правила торгівлі, організовує сам процес, виробляє визначення рівноважної біржової ціни, забезпечує гарантії виконання угод, розбирає суперечки. Доходи біржі складаються з внесків її членів (вступних, щорічних) і комісійної винагороди у вигляді відсотка від обороту угод.

Людина з вулиці не зможе безпосередньо брати участь у біржовій торгівлі. Зробити це можна тільки через брокерські компанії. Вони є професійними посередниками, які мають відповідну ліцензію для роботи на конкретній біржі.

Як працює фондова біржа? Компанії випускають акції, біржа допускає їх до торгів, брокери приймають заявки від своїх клієнтів на покупку і продаж акцій та інших інструментів, а самі угоди відбуваються або в комп'ютерній системі, або між трейдерами в торговому залі. Інформація про приналежність тих чи інших цінних паперів тій чи іншій особі враховується депозитарієм - компанією, яка займається обліком переходу прав на цінні папери.

Крім акцій на різних фондових біржах торгуються і інші фінансові інструменти: облігації, опціони, варранти (warrants), ф'ючерси та опціони на індекси біржі, паї інвестиційних фондів (ETF або Exchange Traded Fund). Але основні обсяги торгівлі припадають на акції та облігації. Іноземні компанії-емітенти не можуть торгувати акціями на біржі, замість акцій торгуються депозитарні розписки (= похідні фінансові інструменти, що гарантують право власності на акції іноземної компанії).

Як відбувається торгівля акціями на фондовій біржі?

Фондова біржа це місце, де покупці і продавці домовляються про ціну і укладають угоди. Зараз це відбувається у віртуальному просторі з використанням комп'ютерних технологій (electronic trading system). Однак укладання угод в торговому залі (open outcry) збереглося на деяких фондових біржах і зараз, але в малих обсягах. Я не змогла знайти оцінки того, яка частина торгівлі цінними паперами зараз відбувається за допомогою трейдерів в торговому залі (близько 10%?), Але все говорить про те, що час такої торгівлі пішло безповоротно.

Підписання угод в торговому залі (open outcry floor trading)

До початку комп'ютерної ери біржею називався торговий зал у великій будівлі, де в будні дні в певний час збиралися трейдери, щоб купувати і продавати цінні папери. Це було дуже гучне місце, так як всі трейдери намагалися перекричати один одного в спробі укласти вигідну угоду. Щоб досягти успіху на біржі багато років тому, в першу чергу потрібно вміння рахувати в умі швидше за інших і швидко жестикулювати. Були вироблені цілі системи жестів, які допомагають учасникам торгівлі розуміти один одного без голосу. Мова жестів відрізнявся від біржі до біржі, і трейдери з однієї біржі не могли без підготовки торгувати на інший біржовому майданчику.

З появою телеграфу і телефону швидкість передачі інформації про ціни і угодах різко збільшилася, і це призвело до залучення в біржову торгівлю все більшого числа бажаючих вкласти свої накопичення. Але справжня революція відбулася з появою комп'ютерів та Інтернету.

Торговий майданчик NYSE

Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) одна з небагатьох, хто поряд з електронними торгами зберігає і стару систему торгівлі. Коли біржа відкривається, можна побачити як десятки трейдерів в торговому залі кричать один одному, жестикулюють, говорять по телефону, спостерігають за моніторами і вводять дані в ручні термінали. Це виглядає як хаос, але насправді це не так.

Покупець виставляє своєму брокеру заявку на покупку акцій певної компанії за певну ціну в певній кількості. Трейдери отримують заявки по телефону і планшета і збираються в торговому залі навколо маркет-мейкера, який командує процесом торгівлі акціями потрібної компанії. Якщо є відповідна зустрічна заявка, то угода відбувається. Інформація про неї передається в брокерську фірму, яка потім повідомляє інвестора, який розмістив замовлення.

24 січня 2007 року Нью-Йоркська біржа перейшла від чисто аукціонних торгів до гібридної технології, яка об'єднує в собі як аукціони через маркет-мейкера, так і електронну торгівлю. Тільки невелика група дорогих акцій як і раніше торгується в режимі аукціону виключно в торговому залі (on the trading floor).

У міру того, як технології розвивалися більшість фондових бірж почали використовувати комп'ютери, замінюючи ними трейдерів на торгових майданчиках. Зараз більшість фондових бірж є електронні майданчики для торгівлі.

Електронна торгівля акціями

Спочатку комп'ютеризація полягала в появі автоматизованих систем, які дозволяли брокерам, трейдерам бачити котирування цінних паперів, а самі угоди укладалися по телефону. Зараз комп'ютерні системи не тільки надають інформацію, а й самі угоди укладаються автоматично. Коли заявка від брокера на покупку / продаж потрапляє в систему, програма намагається знайти підходящу за кількістю і ціною зустрічну заявку. Система використовує два базових правила, що визначають, хто кому скільки продасть і за якою ціною:

1. Ціна: найкращу цінову пропозицію завжди задовольняється першим.
2. Час: якщо ціни рівні, угода укладається з тим, хто розмістив заявку раніше.

Таким чином, автоматизовані торговельні системи (роботи) прийшли на зміну маркет-мейкерів (людям). Це було неминуче, тому що машини можуть працювати одночасно з величезною кількістю акцій і обробляти заявки швидше і акуратніше, ніж людина. Трейдери втратили роботу в торговому залі, але вони не втратили її зовсім: вони просто перемістилися до терміналів комп'ютерів.

Торгівля зараз означає продаж і покупку мільйонів акцій протягом дня, десятки і сотні тисяч угод, і навіть найменша угода на сотню акцій повинні бути виконана з тієї ж акуратністю, що і угода на мільйон акцій.

Нью-Йорк, світовий фінансовий центр

Найбільші світові фондові біржі

На національних фондових біржах котируються переважно національні компанії. Наприклад, на Московській біржі (зараз це об'єднана біржа РТС і ММВБ) з 254 емітентів на кінець 2016 року лише троє є іноземними (дані зі звіту Всесвітньої федерації фондових бірж, WFE, таблиця нижче).

Найбільші світові фондові біржі розташовуються в Нью-Йорку: NYSE і NASDAQ. Звичайно, можна розмістити акції і в інших країнах, але за інших рівних умов найбільшу ціну за акції і найбільшу вигоду компанії-емітенти отримають саме на цих двох майданчиках. Так склалося історично, що на американських біржах сконцентрована основна частина найбагатших інвесторів.

Первинне розміщення акцій на різних біржових майданчиках дасть різні результати в розмірі залучених коштів. Чим більше великих інвесторів працюють на конкретному ринку, тим вигідніше буде IPO на цьому майданчику. Судити про привабливість біржі для компаній та інвесторів можна по її капіталізації та кількості іноземних емітентів. Ринкова капіталізація фондової біржі дорівнює сумарній ринковій капіталізації компаній, включених в її лістинг.

Нижче наведені цифри для 11 найбільших фондових майданчиків за станом на кінець 2016 року у основі даних Всесвітньої федерації фондових бірж (World Federation of Exchanges). Я включила в таблицю Московську біржу, так як більшість читачів цього сайту з Росії, і ці цифри нам цікаві.

Таблиця 1.

Біржовий майданчикРинкова капіталізація компаній-емітентів, млн. ДоларівКількість емітентів, всього / іноземні, шт.

1 США, NYSE 19,573 2,307 / 485 2 США, NASDAQ 7,779 2,897 / 388 3 Японія, Tokio і Osaka фондові біржі 5,061 3,541 / 6 4 Китай, Шанхайська фондова біржа 4,104 1,182 / 0 5 Група LSE: Лондонська фондова біржа і фондова біржа Італії 3,496 2,590 / 479 6 Europe (NYSE Euronext) - Euronext Амстердам, Брюссель, Лісабон і Париж 3,492 1,051 / 115 7 Китай, Шеньчженская фондова біржа 3,216 1,870 / 0 8 Гонконгська фондова біржа 3,193 1,973 / 101 9 Канада, фондова біржа Торонто 2,041 3,419 / 51 10 Франкфуртська фондова біржа (Deutsche Börse) 1,732 592/61 11 Бомбейська фондова біржа 1,534 1,840 / 1 12 Московська біржа (moex.com) 636 245/3

Цифра капіталізації для NYSE 19,573 - це 19 трильйонів доларів. З цієї таблички видно, що найбільші компанії вважають за краще отримати лістинг на біржах NYSE і NASDAQ: у цих бірж найбільша ринкова капіталізація, але не найбільша кількість компаній-емітентів. Іноземні компанії також вважають за краще дві цих майданчики, а також європейські фондові біржі і біржу Гонконгу. На Нью-Йоркській фондовій біржі NYSE з 2,307 компаній-емітентів, 485 (21%) є іноземними компаніями. На Лондонській фондовій біржі 18% емітентів є іноземними. Саме там в Лондоні і Нью-Йорку котируються акції і деяких російських компаній. А ось китайські і японські фондові біржі залишаються суто національними фінансовими центрами.

Цифрові дані змінюються і кожен рік, і кожен місяць, що не дивно, адже глобальний капітал вільно перетікає з одного ринку на інший. Наочно капіталізацію фондових бірж світу можна побачити на зображенні нижче:

Джерело: http://money.visualcapitalist.com/all-of-the-worlds-stock-exchanges-by-size/

На цій карті видно, що північно-американський фондовий ринок поки залишається головним в світовому масштабі, а друге місце за ринковою капіталізацією це Азія, а не Європа. Фондові біржі Японії в Токіо і Осаці і до 2000 року сумарно перевищували за ринковою капіталізацією капіталізацію Лондонській біржі, а в 21 столітті спостерігається швидке зростання розміру фондових ринків Китаю та Гонконгу.

Вимоги для лістингу на фондовій біржі

Кожна з фондових бірж має власні вимоги до компаній-емітентів. Ці вимоги є кількісними і відносяться до показників звітності і кількості акцій / акціонерів. Наприклад, для лістингу іноземної компанії на NYSE вона (компанія) повинна показати не менше 100 мільйонів доларів прибутку до оподаткування за попередні три роки, з них за кожен з двох останніх звітних періодів не менше 25 мільйонів доларів. Описувати всі довго, якщо хтось хоче подивитися докладніше: https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/listing/NYSE_Initial_Listing_Standards_Summary.pdf

Порівняльні вимоги для лістингу на біржу за різними біржовим майданчикам (на 2012 рік) можна подивитися в Інтернеті за адресою (мова англійська): http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Comparing-global-stock-exchanges-Eng/ $ FILE / Comparing-global-stock-exchanges-Eng.pdf

Що стосується фінансової звітності, але майже на всіх фондових біржах потрібно надати звітність за останні 3 фінансові роки. Звітність повинна бути підготовлена ​​відповідно до таких стандартів:

Таблиця 2.

США, NYSE Euronext US GAAP для компаній США, IFRS для іноземних США, NASDAQ US GAAP, можливо IFRS по вирішенню комісії Британія, Лондон IFRS, US GAAP, Japanese, Canadain, Australian GAAP Китай, Шанхай Китайський GAAP Китай, Шеньчжень Китайський GAAP Гонконг Hong Kong GAAP, IFRS EU, Німеччина, Франкфурт IFRS EU, Париж, NYSE Euronext IFRS EU, Амстердам, NYSE Euronext IFRS, US GAAP, Japanese, Canadian GAAP Канада IFRS, US GAAP, інший GAAP можливий Японія Japanese GAAP, IFRS, US GAAP можливий Індія Індійський GAAP

Як видно з цієї таблиці майже всі великі фондові біржі допускають використання звітності за стандартами МСФЗ (IFRS), за винятком Китаю і Індії. Вважається, що китайські стандарти дуже близькі до МСФЗ (буквально були переведені на китайську мову), але я бачила публікації, в яких стверджувалося, що звітність, складена за МСФЗ і відповідно до китайськими стандартами, дещо відрізняється. Судити про це не беруся, але іноземних емітентів на Шанхайській і Шенчженьской біржах не спостерігається зовсім.

Депозитарні розписки це вторинні цінні папери

Кілька слів необхідно сказати про те, що таке депозитарні розписки. Адже саме ці інструменти російських компаній торгуються на закордонних фондових біржах. Справа в тому, що в США, Великобританії законодавчо заборонено обіг цінних паперів нерезидентів. Це було зроблено давно, і, ймовірно, з метою обмежити відтік капіталу з національних бірж. Тому для виходу на ці фондові ринки іноземні компанії використовують депозитарні розписки.

Депозитарні розписки - це фізично існуючі цінні папери (сертифікати), що випускаються банком-депозитарієм. Під випуск депозитарних розписок компанія здійснює емісію своїх акцій. Банк-депозитарій купує цей випуск акцій компанії-емітента, потім випускає під них депозитарні розписки, причому самі акції виступають в якості забезпечення. Кожна депозитарна розписка представляє / замінює одну або кілька акцій іноземної компанії. Банк-депозитарій встановлює це співвідношення таким, щоб воно було привабливим для інвесторів (щоб ціна не була занадто дорогою або занадто дешевою). Якщо інвестор володіє депозитарної розпискою іноземної компанії, він має право придбати відповідну кількість акцій цієї компанії.

Якщо банк-депозитарій знаходиться на території США, то він випускає американські депозитарні розписки (ADR). Якщо банк-депозитарій знаходиться в будь-якій іншій країні (не в США), то це будуть глобальні депозитарні розписки (GDR). Валютою звернення як американських так і глобальних депозитарних розписок є долар, рідше євро.

Фактично депозитарні розписки - це еквівалент акцій іноземної компанії, які необхідні тільки через законодавчі обмеження.

Москва, вид на Кремль і Москва-Сіті

Акції російських компаній на фондових біржах зарубіжних країн

Нижче наведено список російських компаній, що мають лістинг депозитарних розписок на Лондонській фондовій біржі. Інформація взята з офіційного сайту Лондонської біржі в січні 2017 року. Для власників сертифіката ДипІФР всі ці компанії - потенційні роботодавці, оскільки вони готують звітність за МСФЗ.

Таблиця 3.

1 ВАТ Газпром 28.окт.96 Виробництво газу і нафти 2 Татнефть 13.дек.96 Виробництво газу і нафти 3 Лукойл 07.май.97 Виробництво газу та нафти 4 Мосенерго * 27.сен.04 Електроенергія 5 Ростелеком * 27.сен.04 Телекомунікації 6 Сургутнафтогаз * 27.сен.04 Виробництво газу і нафти 7 Система 14.фев.05 Телекомунікації 8 OAO Новатек 27.іюл.05 Виробництво газу і нафти 9 Група НЛМК (Новолипецький) 15.дек. 05 Металургія 10 Група Черкізово * 15.май.06 Харчова промисловість 11 Газпромнефть PJSC * 12.іюн.06 Виробництво газу і нафти 12 Роснефть CO 19.іюл.06 Произ ництво газу і нафти 13 Трубна металургійна компанія (PAO TMK) 03.ноя.06 Металургія 14 Челябінський цинковий завод 13.ноя.06 Металургія 15 Северсталь 14.ноя.06 Металургія 16 Магнітогорський металургійний комбінат 30.апр.07 Металургія 17 Банк ВТБ 17 .май.07 Банки 18 Група ПІК 06.іюн.07 Будівництво 19 Новоросійський комерційний морський порт 08.ноя.07 Транспортні послуги 20 Група ЛСР 16.ноя.07 Будівництво та будматеріали 21 Магніт 22.апр.08 Рітейл 22 Акрон 12.авг .08 Хімічна промисловість 23 Компанія Трансконтейнер (www.trcont.ru) 12.ноя.10 Контейнерні перевезення 24 Ф До ЄЕС (федеральна мережева компанія, www.fsk-ees.ru) 28.мар.11 Електроенергія 25 Сбербанк Росії 01.іюл.11 Банки 26 ФосАгро 13.іюл.11 Добрива 27 Галс Девелопмент 16.авг.11 Будівництво 28 Мегафон 03 .дек.12 Телекомунікації 29 Россеті * 25.сен.15 Електроенергія

* Зірочкою позначені компанії, що котируються на позабіржовому ринку

Кількість російських компаній на американських біржах не настільки значно. Не впевнена, що в тбаліце ​​приведені всі російські компанії, що мають лістинг на NYSE і NASDAQ. Оскільки я вибирала фільтр по країні, а, наприклад, для компаній Яндекс і Вимпелком як країни вказані Нідерланди.

Таблиця 4.

1 Компанія Мечел NYSE Металургія 2 МТС NYSE Телекомунікації 3 Ківі (QIWI) NYSE Фінансові послуги 4 Яндекс NASDAQ Інтернет 5 Вимпелком NASDAQ Телекомунікації

Крім того, ще 23 компаній мають котирування на позабіржовому ринку, їх можна подивитися тут: http://topforeignstocks.com/foreign-adrs-list/the-full-list-of-russian-adrs-2/. За повноту списку я не ручаюся.
Інші статті:

1. З рівняння МСФЗ і РСБУ. Принципові розбіжності в обліку.
2. Що це таке IPO? Первинне розміщення акцій на прикладі Twitter, Google і Facebook
3. Компанія Південних морів і національний борг Англії

Повернутися на головну сторінку