У Росії ринок цінних паперів зароджувався одночасно з процесом акціонування і приватизації державних підприємств і виникненням комерційних банків. Але в умовах нестабільного політичного курсу країни довгострокові інвестиції в широкому масштабі були просто неможливі. З вступом держави в активну фондову діяльність, т. Е. З початком випуску державних короткострокових облігацій (ДКО) став формуватися грошовий ринок, або короткостроковий ринок цінних паперів. Він стрімко розвинувся і ще більш стрімко обвалився 17 серпня 1998 г. Це сталося через те, що випуск ДКО здійснювався за принципом фінансових пірамід, т. Е. Зобов'язання погашалися за рахунок інших зобов'язань. Це могло тривати до тих пір, поки що залучаються державою кошти перевищували віддаються їм по зобов'язаннях. Паралельно існував і ринок капіталів, представлений цінними паперами великих російських організацій, так званих природних монополій (ВАТ «Газпром», РАТ «ЄЕС Росії», «Связьинформ» і т.д.). Він був дуже млявим і існував тільки тому, що вкладення в природні монополії були досить безризиковими, і, крім того, він підігрівався іноземним спекулятивним капіталом. Вся ця тендітна система рухнула разом із заморожуванням виплат за державними короткостроковими облігаціями, так як економіка країни на той момент орієнтувалася на ДКО, при цьому вважалося, що ризик за державними цінними паперами дорівнював нулю. Цілком очевидно, що така державна політика заохочувала спекулятивний характер фондовій діяльності, і в інвесторів не виникало інтерес до вкладень в реальний сектор.

Фондовий ринок поділяється на первинні і вторинні ринки цінних паперів.

Первинний ринок - це ринок перших і повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їх початкове розміщення серед інвесторів. Метою первинного ринку цінних паперів є організація первинного випуску цінних паперів та його розміщення. До завдань первинного ринку цінних паперів відносяться: організація випуску цінних паперів; розміщення та облік; підтримання балансу попиту і пропозиції.

Основними суб'єктами первинного ринку цінних паперів є емітенти та інвестори. Активні учасники цього ринку - інвестиційні фонди та фінансові компанії, а також різні посередники: фірми, представництва, агентства, філії, що займаються купівлею-продажем корпоративних цінних паперів. Активно працюють на первинному ринку комерційні банки.

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінного паперу для вкладення грошових коштів.

Існують дві форми первинного ринку цінних паперів: приватне розміщення і публічна пропозиція.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічної пропозиції і продажу.

Публічна пропозиція - це розміщення цінних паперів при їх первинної емісії шляхом публічних оголошень і продажу необмеженій кількості інвесторів.

Співвідношення між публічною пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства в тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, що проводяться урядом, і інших чинників.

Під вторинним ринком розуміються відносини, що складаються при зверненні раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів.

Вторинний ринок цінних паперів - це найбільш активна частина фондового ринку, де здійснюється більшість операцій з цінними паперами за винятком первинної емісії і первинного розміщення.

Мета вторинного ринку - забезпечити реальні умови для покупки, продажу та проведення інших операцій з цінними паперами після їх первинного розміщення.

Найважливіша риса вторинного ринку - його ліквідність, т. Е. Можливість успішної і великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час при невеликих коливаннях курсів і при низьких витратах на реалізацію.

Вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на організований (біржовий) і неорганізований (позабіржовий) ринки.

Організований ринок вичерпується поняттям фондової біржі.

Фондова біржа - це організований ринок для торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створюваний професійними учасниками фондового ринку для взаємних оптових операцій.

Для класичної фондової біржі характерні:
• централізований ринок з фіксованим місцем торгівлі, тобто. Е. Торговим майданчиком;
• наявність процедури відбору найкращих товарів (цінних паперів), що відповідають певним вимогам (фінансова стійкість і великі розміри емітента, масовість цінного, паперу як однорідного і стандартного товару, масовість попиту, чітко виражена коливання цін і т.д.);
• існування процедури відбору кращих операторів ринку в якості членів біржі;
• наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами і стандартних торгових процедур;
• централізація реєстрації угод і розрахунків по ним;
• встановлення офіційних (біржових) котирувань;
• нагляд за членами біржі (з позицій їх фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу і дотримання етики фондового ринку).

Функції фондової біржі:
а) створення постійно діючого ринку;
б) визначення цін;
в) поширення інформації про товари і фінансові інструменти, їх ціну та умови обігу;
г) підтримання професіоналізму торгових і фінансових посередників;
д) вироблення правил торгівлі;
е) індикація стану економіки, її товарних сегментів і фондового ринку.

В даний час в світі налічується близько 150 фондових бірж, з них найбільші: Нью-Йоркська, Лондонська, Токійська, Франкфуртська, Тайванська, Сеульська, Цюрихская, Паризька, Гонконгська і біржа Куала Лумпур.

США. Біржова система цієї держави є найбільшою і найбільш розгалуженою в світі. Найстаршою з фондових бірж на його території вважається Філадельфійська, що діє з 1754 р

Основною ланкою в біржовій системі США є Нью-Йоркська фондова біржа, на якій відбувається більше 70% всіх операцій з акціями. На біржі обертаються цінні папери, що відповідають ряду вимог. Вимоги лістингу на Нью-Йоркській фондовій біржі вважаються одними з найжорсткіших у світі. По-перше, компанія повинна мати не більше 2000 акціонерів і 1 млн акцій в обігу.

По-друге, ринкова вартість розміщених акцій повинна становити не менше 16 млн дол.

По-третє, прибуток компанії до виплати податків за останній фінансовий рік повинна бути не менше 2 млн дол.

Торгівля на фондовій біржі - це своєрідний подвійний аукціон. Ціни пропонуються з розрахунку на одну акцію, але базисної операційної одиницею є «повний лот» - 100 акцій. Майже всі операції здійснюються за готівковий розрахунок. Однак це не заважає проводити операції без покриття за рахунок використання кредиту.

Особливістю американської біржі є розвиток і вдосконалення системи передачі замовлень та інформації. Більшість брокерських фірм біржі мають філії або своїх представників за кордоном, забезпечуючи тим самим оперативність виконання замовлень клієнтів.

Великобританія. Характерною рисою британської системи фондових бірж є її висока ступінь концентрації. У цій країні діють 22 біржі, розташовані в Лондоні, Абердіні, Белфасті, Бірмінгемі, Брістолі, Глазго та інших містах. Кожна з цих бірж має свій статут і список зареєстрованих компаній.

Провідною фондовою біржею є Лондонська, яка концентрує понад 60% всіх операцій з цінними паперами всередині країни. Однак головна її особливість полягає в тому, що понад 50% торгівлі припадає на цінні папери іноземного походження, так як Лондон продовжує виконувати роль одного зі світових фінансових центрів. Основний вид біржових операцій на Лондонській біржі - термінові угоди переважно спекулятивного характеру.

Франція. Тут провідне становище займає Паризька фондова біржа, на яку припадає 98-99% обсягу операцій з цінними паперами всіх французьких фондових бірж. На них звертаються в основному акції приватних компаній та облігації державних позик. На Паризькій фондовій біржі, як правило, можна здійснювати операції тільки з паперами, допущеними до котирування на біржі. Допуск цінних паперів тієї чи іншої корпорації або компанії для угод на біржі створює їй ринок. Про допуск цінних паперів на біржу вирішує корпорація брокерів, а допуск іноземних паперів здійснює уповноважений орган уряду Франції. В країні все фондові біржі є державними установами.

Німеччина. На відміну від США і Великобританії, в Німеччині немає настільки чіткого поділу на центральну і місцеві біржі. Провідне становище в біржових операціях займає Франкфуртська, так як місто, в якому вона діє, є основним кредитно-фінансовим центром ФРН. Тут зосереджені штаб-квартири провідних торгово-промислових корпорацій і кредитно-фінансових установ ФРН (банків, страхових компаній і т.д.).

Головна особливість німецької біржової системи - це домінуюча роль, яку протягом вже ста років грають в ній банки, що є членами бірж. Фондові біржі в Німеччині є державними установами.

Італія. Фондові біржі цієї країни діють як державні установи. Діяльність їх визначається рядом законів, які встановлюють загальний порядок обігу цінних паперів і порядок їх реалізації на біржах.

Найбільшою фондовою біржею є Міланська, на якій котирується близько 500 видів цінних паперів, одна третина з яких - акції.

Швейцарія. Найбільші фондові біржі зосереджені в Базелі, Женеві та Цюріху, вони беруть участь в міжнародному обороті цінних паперів. Найбільша біржа знаходиться в Цюріху, вона є приватним правовим установою, що об'єднує банки. Представники банків торгують один з одним без посередництва маклерів, заявляючи усно, скільки цінних паперів і за якою ціною вони мають намір купити або продати. На біржі здійснюється як касова, так і термінова торгівля цінними паперами. Касові угоди реалізуються протягом 3-10 днів з дня укладення.

Велике значення має Женевська фондова біржа, яка проводить біржові операції, котирування цінних паперів, виплачує комісійну винагороду посередникам, визначає порядок здійснення операцій.

Фондові біржі в Швейцарії є державні установи, які створюються місцевими органами. Умови котирування на швейцарських фондових біржах встановлюються таким чином, що курс облігацій фіксується в процентах, а за акціями - у франках за акцію.

Особливість ринку цінних паперів Швейцарії полягає в тому, що через них проходять великомасштабна мобілізація і перерозподіл міжнародних потоків грошових і фіктивних капіталів.

Японія. Ринки цінних паперів країн Азіатсько-Тихоокеанського регіону залишаються до сьогоднішнього дня досить відгородженими від іноземних інвестицій. Тому японський біржовий ринок багато хто називає типовою олігополією.

Найбільшою біржею в Японії є Токійська, що займає по обороту третє місце в світі після Нью-Йоркської і Лондонської фондових бірж. Токійська фондова біржа обслуговує головним чином оборот приватних акцій, а оборот облігацій з фіксованим доходом невеликий. Основна маса котируються акцій і облігацій - це іменні та на пред'явника. Біржовий оборот на фондових біржах базується на касових (короткострокових) угодах, менше поширений метод термінових угод.

Розгортання широких біржових операцій в країні сприяли високі темпи зростання економіки, які відбивалися на курсах цінних паперів, і велика норма грошових заощаджень. До другої світової війни фондових бірж в Японії не було. Фондові біржі є акціонерними товариствами.

Особливістю біржового механізму є те, що діють спеціальні посередницькі фірми, що фіксують пропозиції і заявки членів біржі і визначають потім на цій базі курси цінних паперів. Допуск акцій до котирування регламентований як кількісно, ​​так і якісно.

Росія. До 1990 були зроблені перші спроби створення окремих елементів ринку цінних паперів, так як до цього часу не було вільної торгівлі грошима і титулами власності. Перші спроби створення такого ринку в 1988-1989 рр. носили обмежений характер, оскільки акції розподілялися лише в межах даного підприємства або на будь-яких інших підприємствах, що обмежувало свободу пересування цінних паперів.

Незважаючи на певні труднощі та протиріччя в формуванні ринку цінних паперів, слід зазначити, що в 1991 і 1992 рр. були зроблені певні кроки до його створення і розширення. Навіть з урахуванням того, що фондова біржа в неповній мірі виконувала властиві їй функції, можна констатувати, що вона вже ставала барометром економічного і політичного життя в країні.

Позитивним у розвитку ринку цінних паперів стало збільшення обсягу операцій фондових бірж і фондових відділів товарних бірж. Так, до кінця 1992 р обсяг операцій досяг кількох сотень мільярдів рублів. Однак цей обсяг включав не тільки самі цінні папери, а й фінансові інструменти та кредитні ресурси.

Позитивною стороною становлення російського ринку цінних паперів було зростання професіоналізму кадрів фондових бірж і брокерських компаній, освоєння нових видів цінних паперів, поліпшення технічної оснащеності фондових бірж. Велика увага біржі приділяли оцінці (лістингу) інвестиційних якостей цінних паперів шляхом підвищення вимог до емісій і організації публічної звітності акціонерних компаній. Чотири найбільші фондові біржі - Московська центральна, Московська міжнародна, Санкт-Петербурзька і Сибірська - широко використовували лістинг, т. Е. Перед продажем перевіряли акції на забезпеченість їх реальними активами.

Найбільш активно фондовий ринок розвивався в 1993 р, і це продовжилося в 1994 р Даний період характеризувався розширенням видів цінних паперів, появою нових установ на ринку цінних паперів і зміною структури цього ринку, першими великими банкрутствами банків та інвестиційних компаній.

У цей час ряд великих підприємств, що пройшли акціонування, стали випускати свої облігації для фінансування цільових проектів по створенню нової конкурентної продукції. Таким прикладом був «АвтоВАЗ» і ряд інших компаній, які створили спеціальні підрозділи для реалізації облігацій.

Іншими цінними паперами стали ДКО (казначейські векселі). У Росії відбулося понад 12 випусків таких паперів.

Далі, як нового паперу можна вважати появу золотого сертифіката, відповідного 10 кг золота, який почав випускатися в 1993 р з розрахунку 40% річних у валюті. Однак його рух на ринку не було настільки активним і через великий номінальної вартості недоступно для окремих юридичних осіб.

До початку 1995 р ринок цінних паперів був представлений наступними цінними паперами та фінансовими інструментами:
• акції акціонерних компаній, банків і кредитно-фінансових інститутів.
• облігації акціонерних компаній, банків і кредитно-фінансових інститутів;
• приватизаційні чеки (ваучери);
• фінансові інструменти (векселі, ощадні, депозитні, інвестиційні сертифікати);
• державні цінні папери з тримісячним, шестимісячним, восьмимісячним і річним терміном дії;
• облігації внутрішньої валютної позики і Зовнішекономбанку;
• фінансовий інструмент (золотий сертифікат Міністерства фінансів РФ).

Біржова торгівля на російському фондовому ринку регламентується положеннями Федерального закону «Про ринок цінних паперів», нормативними актами Федеральної комісії з ринку цінних паперів, російськими законами і законодавчими актами, а також Статутом і Правилами торгівлі кожної біржі.

У 1996 році, коли вступив в силу Федеральний закон «Про ринок цінних паперів», в Росії вже діяло кілька центральних і регіональних фондових бірж і спеціалізованих майданчиків.

Особливість російського біржового ринку полягає в тому, що історично провідну роль на ньому відіграють не тільки фондові біржі «в чистому вигляді», а й фондові секції міжбанківських валютних бірж, так як саме у членів цих бірж - комерційних банків - зосереджені основні фінансові ресурси. З цієї причини фондові секції міжбанківських валютних бірж розглядаються як повноправні учасники російського біржового фондового ринку.

До 1998 р російський організований фондовий ринок виявився зосереджений на:

• восьми фондових біржах (ліцензії фондової біржі) -Санкт-Петербурзька, Московська, Екатеринбургская, Південно-Уральська, Сибірська, Владивостокська, Саратовська і Казанський рада фондової торгівлі;

• фондових секціях міжбанківських валютних бірж - Московської, Санкт-Петербурзької, Сибірської і Азіатсько-Тихоокеанської міжбанківських валютних бірж; Ростовської і Нижегородської валютно-фондових бірж; Самарської валютної міжбанківської біржі і Уральської регіональної валютної біржі.

В даний час в Росії цінні папери мають на меті визначення прав власності або спекулятивного накопичення капіталу.

Позабіржовий ринок охоплює ринок операцій з цінними паперами, що здійснюються поза фондовою біржею.

Через цей ринок проходить більшість первинних розміщень. Слід зазначити, що торгівля ведеться цінними паперами гіршої якості в порівнянні з зареєстрованими паперами на біржі.

Разом з тим існують перехідні форми, так звані прібіржевие ринки, які розмивають чітку межу між біржовими і позабіржовими ринками. Це «другі», «треті», «паралельні» ринки, що створюються фондовими біржами і знаходяться під їх регулюючим впливом. Як правило, подібні ринки мають більш низькі вимоги до якості цінних паперів, включають акції малих і середніх компаній, підтримуючи при цьому регулярність торгівлі і котирування, а також єдність правил. З одного боку, ці ринки виникли через прагнення фондових бірж розширити свій ринок, а також бажання створити упорядкований, регульований ринок цінних паперів для фінансування невеликих і середніх компаній, які є носіями найбільш сучасних технологій.

З іншого боку, з чисто позабіржового обороту виникають організовані системи торгівлі цінними паперами, які мають комп'ютерну основу і аналогічні територіально розподіленої електронної біржі. Прикладом можуть бути позабіржові системи національної асоціації інвестиційних дилерів (США): НАСДАК - система автоматичного котирування національної асоціації інвестиційних дилерів, СОАТС - Канадська система позабіржової торгівлі і ін.

контрольні питання
1. Дайте визначення цінного паперу.
2. Які функції виконує цінний папір?
3. Наведіть характеристики цінного паперу.
4. Які цінні папери є об'єктом біржової торгівлі?
5. Чим відрізняються похідні цінні папери від основних?
6. Дайте характеристику акцій різних типів.
7. Наведіть класифікацію облігацій.
8. Дайте характеристику вторинним цінних паперів.
9. Назвіть цілі та завдання первинного ринку цінних паперів.
10. Перерахуйте ознаки класичної фондової біржі.
11. Які функції виконує фондова біржа?
12. Дайте характеристику організованим фондовим ринкам різних країн.
13. Вкажіть особливості російського ринку цінних паперів.

14. Охарактеризуйте позабіржовий ринок цінних паперів.